逆回購(gòu)利率時(shí)隔四年首度調(diào)降 央行超預(yù)期操作留足想象空間
11月19日, 2019 | 作者: | 來(lái)源: 人民網(wǎng)
摘要：逆回購(gòu)利率時(shí)隔四年首度調(diào)降 央行超預(yù)期操作留足想象空間
央行超預(yù)期操作接二連三，市場(chǎng)寬松預(yù)期進(jìn)一步升溫。自月初下調(diào)MLF操作利率、接連兩次新作2000億元MLF后，昨日央行又開(kāi)展了1800億元7天逆回購(gòu)，4年來(lái)首次調(diào)降逆回購(gòu)操作利率，一時(shí)間引發(fā)國(guó)債期貨大幅上漲。
公告稱，央行18日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1800億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.5%。上證報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，此次中標(biāo)利率較此前下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，也是10月25日逆回購(gòu)暫停以來(lái)，重新開(kāi)展操作。
分析人士認(rèn)為，近期一系列超預(yù)期舉措，體現(xiàn)央行引導(dǎo)實(shí)體信貸利率的下行、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕等政策意圖，同時(shí)在CPI走勢(shì)總體可控的情況下，進(jìn)一步加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，即將公布的1年期LPR將同步下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。
超預(yù)期舉措接二連三
自10月25日暫停到現(xiàn)在的逆回購(gòu)按下重啟鍵，給市場(chǎng)帶來(lái)了意外驚喜，緊接著本月初MLF利率下調(diào)，18日逆回購(gòu)利率下調(diào)接踵而至。
MLF利率和逆回購(gòu)利率的下調(diào)，分別對(duì)應(yīng)不同期限政策利率的調(diào)整。7天逆回購(gòu)利率通常被認(rèn)為是短期指導(dǎo)利率，與存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)DR007加權(quán)平均利率相比較，用于衡量市場(chǎng)的流動(dòng)性水平；而MLF利率對(duì)應(yīng)中長(zhǎng)期資金利率，直接影響LPR報(bào)價(jià)。
“逆回購(gòu)利率與MLF利率調(diào)整往往是同步的，目前1年以內(nèi)資金利率曲線已經(jīng)較為扁平，下調(diào)1年期利率的同時(shí)，也需要將短端利率相應(yīng)下調(diào)?！迸d業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示。
2017年以來(lái)，央行累計(jì)5次調(diào)整了政策基準(zhǔn)利率。光大證券研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰總結(jié)稱，調(diào)整包括MLF、逆回購(gòu)和SLF工具利率，均呈現(xiàn)量?jī)r(jià)同時(shí)操作特點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯
央行近期屢次超預(yù)期操作，給市場(chǎng)留足了想象空間。有分析人士認(rèn)為，寬松的方向是確定的，節(jié)奏和幅度將是漸進(jìn)的。對(duì)于目前的寬松基調(diào)，多數(shù)市場(chǎng)人士理解為，央行進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖明顯。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，在CPI總體可控的情況下，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本才是當(dāng)務(wù)之急。三季度的貸款加權(quán)利率保持略微上升的趨勢(shì)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本依舊較高，因此央行有必要通過(guò)下調(diào)MLF與逆回購(gòu)利率來(lái)引導(dǎo)實(shí)體信貸利率的下行。
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春認(rèn)為：“2019 年以來(lái)，DR007頻頻觸及‘利率走廊’下限，三季度一般貸款利率不降反升，如果想進(jìn)一步引導(dǎo)利率下行為實(shí)體企業(yè)降成本，則需下調(diào)逆回購(gòu)利率。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，MLF下調(diào)后，往往伴隨著逆回購(gòu)利率的調(diào)整。”
花長(zhǎng)春表示，第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提到，下一階段，要緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)對(duì)于通脹，要注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定，要堅(jiān)持用市場(chǎng)化改革方法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
后續(xù)或下調(diào)SLF利率
此次逆回購(gòu)利率下調(diào)，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于政策利率下調(diào)的猜測(cè)。多位分析人士認(rèn)為，在MLF利率和逆回購(gòu)利率接連下調(diào)后，后續(xù)SLF利率也將隨之下調(diào)。
王一峰預(yù)計(jì)，后續(xù)SLF利率也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整，“利率走廊”將出現(xiàn)5個(gè)基點(diǎn)的下移，隨著繳稅高峰期的消退，預(yù)計(jì)資金利率有望趨于回落，并圍繞7天逆回購(gòu)利率上下波動(dòng)，四季度流動(dòng)性并無(wú)大礙。
“近期或?qū)⑾抡{(diào)SLF利率，且明年上半年仍有可能降低MLF，引導(dǎo)LPR進(jìn)一步下行。同時(shí)，此前兩次LPR報(bào)價(jià)的下降均源于銀行點(diǎn)差，銀行進(jìn)一步壓縮點(diǎn)差空間雖有限但仍有空間?！眹?guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水表示。
對(duì)于20日即將公布的LPR走勢(shì)，市場(chǎng)基本已經(jīng)形成一致預(yù)期，即LPR將會(huì)保持下行態(tài)勢(shì)。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，鑒于1年期MLF利率已經(jīng)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)1年期LPR將同步下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.15%。