【同業(yè)信息】中國不良資產(chǎn)交易價格悄然大漲，內外資金爭入場買興正濃
06月28日, 2017 | 作者: | 來源:
摘要：中國不良資產(chǎn)交易價格悄然大漲，內外資金爭入場買興正濃
中國股票債券等傳統(tǒng)投資市場低迷之際，一類特殊的資產(chǎn)行情熱火朝天--在國內外新資金不斷涌入的推動下，中國不良資產(chǎn)的市場交易價格快速攀升。
專注國內不良資產(chǎn)的私募基金--北京禿鷹資產(chǎn)管理公司合伙人王英懿表示，2014年開始，不良資產(chǎn)價格整體都在上漲，特別是東南沿海和北上廣，到2016年蔓延到中西部，民間資本從銀行和資產(chǎn)管理公司承接資產(chǎn)的價格漲幅20-50%左右，出現(xiàn)了“不理性”。
曾為多個中國不良資產(chǎn)投資組合收購提供咨詢的普華永道上海企業(yè)重整部門合伙人莊日杰對彭博稱，過去兩年，中國不良貸款的平均銷售價格從3折漲到了5折，這在國際市場上“非常少見”。香港的特殊資產(chǎn)投資公司Belos Capital (Asia) 稱，今年不良貸款價格漲幅超過30%。不良資產(chǎn)交易存在差異和分散的特征，目前還缺乏統(tǒng)一的價格指數(shù)。
隨著經(jīng)濟放緩，近兩年商業(yè)銀行的不良貸款快速增至近1.6萬億元，中國官方積極推動資產(chǎn)證券化、債轉股及允許地方設立更多資產(chǎn)管理公司等形式，化解壞賬風險--市場預計中國正迎來不良資產(chǎn)投資最佳時期。暴漲來勢之快，仍為參與機構始料未及。
“實在是有太多買家在搶購相對有限的不良貸款，”Belos Capital (Asia) 首席執(zhí)行官Hanson Wong稱，“以這樣高的價格買下后，要想盈利是相當困難的?！?
新手熱情
去年10月，中國銀監(jiān)會允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司，同時允許地方資產(chǎn)管理公司以債務重組，對外轉讓等方式處置不良資產(chǎn)，轉讓的受讓主體也不受地域限制。此前，這些機構對于收購的不良資產(chǎn)只能進行債務重組，不能轉讓。
與此同時，瑞銀駐香港銀行業(yè)分析師Jason Bedford注意到，中國有越來越多的中小型基金也開始追逐這些不良資產(chǎn)，這些基金既可以直接從銀行少量購買不良貸款，也能從四大/地方資產(chǎn)管理公司手中買入，再或者參加法院的拍賣。
普華永道的莊日杰認為，中國不良資產(chǎn)價格走高，背后的主要推手是這些新手資金，“相比于有經(jīng)驗的投資者，新手更愿意出高價，更加激進。”
禿鷹資產(chǎn)的王英懿亦在采訪中表示，新一輪不良資產(chǎn)爆發(fā)期中，國內民營資本扮演了中堅力量，其中，江浙滬、山東、廣東民營經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)較為活躍。他介紹，至2016年底禿鷹資產(chǎn)不良資產(chǎn)管理規(guī)模約10億元人民幣，今年目標是達到50億元。
外資入場
國內機構競爭增加、資產(chǎn)價格上漲，并未擋住境外資金入場的熱情。5月底，貝恩資本稱將從一家中國的資產(chǎn)管理公司購買賬面價值約2億美元不良貸款組合；知情人士透露，該組合購買價格超過8000萬美元，大部分是有房地產(chǎn)抵押的企業(yè)貸款。
普華永道在3月的報告中也表示，已注意到包括橡樹資本(Oaktree Capital)、Lone Star Funds、高盛和PAG等國外投資機構近兩年都在中國完成了不良貸款交易。PAG駐香港發(fā)言人Tim Morrison在郵件回復中表示，2016年曾在浙江省進行了一筆不良貸款組合交易，近期又繼續(xù)在浙江收購了賬面價值超2億美元的不良貸款組合，目前還正積極尋找這個領域更多的投資機會。
成立于2016年的新岸資本(ShoreVest)正在募集首只基金用于投資中國的不良貸款，合伙人Andrew Brown對彭博表示，盡管競爭加劇，他們關注的交易量卻在持續(xù)增加，目前同時在跟進300筆不良資產(chǎn)交易。
價格扭曲
王英懿透露，去年的不良資產(chǎn)拍賣中，出現(xiàn)了競標機構盲目追高，中標后機構情愿損失保證金也不履約的情況，這也給禿鷹資產(chǎn)購買“帶來困難”。
據(jù)王英懿介紹，以有住宅類抵押的不良資產(chǎn)為例，2014年左右大概4-5折，同樣的資產(chǎn)現(xiàn)在6.5-7折，甚至更高。其中的一個隱情是，中國不良資產(chǎn)抵押物構成中，大部分是工業(yè)用地，但隨著房價的持續(xù)上漲，民間資本一般都希望購買以住宅和商業(yè)地產(chǎn)作為抵押的資產(chǎn)，而銀行也清楚這類資產(chǎn)的價值更高，一般不輕易釋放，供給額度非常少導致價格出現(xiàn)扭曲。
如果以5折的價格購入，普華永道的莊日杰分析稱，假設回收周期在2-3年，要獲得15%左右的內部收益率(IRR)，投資者需要回收資產(chǎn)的70-80%左右，很多國內投資人都將賭注壓在未來房地產(chǎn)市場還會升值上。
Andrew也表示，境外投資人在人力資本、尋找資產(chǎn)、和服務商培養(yǎng)關系、建立數(shù)據(jù)庫以及了解國內的法律程序等方面也面臨挑戰(zhàn)。
“不良資產(chǎn)和普通投資不一樣，必須要清收手段才能實現(xiàn)回本盈利，有很強的不確定性，而國內大量資金其實本身并不具備資產(chǎn)清收的能力，”王英懿說。